事件:公司4 月銷量同比增長(zhǎng)21.2%。
公司發(fā)布4 月產(chǎn)銷快報(bào)，4 月共銷售車輛5.1 萬輛(包括江汽集團(tuán)下屬的客車等產(chǎn)銷數(shù)據(jù))，同比增長(zhǎng)21.2%。其中銷售SUV1.68 萬輛。公司SUV訂單充足支撐銷量增長(zhǎng)，輕卡快速爬坡有望貢獻(xiàn)較大業(yè)績(jī)彈性。
S3銷量維持高位拉動(dòng)公司銷量增長(zhǎng)。
公司4 月銷售SUV1.68 萬輛，我們估計(jì)S3 銷售約1.3 萬輛，S5 銷售約0.3 萬輛，其中，S5 出口約2 千輛，內(nèi)銷約1 千輛，內(nèi)銷以新款S5 為主。
我們估計(jì)，短期內(nèi)公司新款S5 仍處于小批量試產(chǎn)階段，后續(xù)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)后有望提高公司SUV 的銷量和毛利率水平。
輕卡批發(fā)銷量環(huán)比基本穩(wěn)定。
我們認(rèn)為，輕卡業(yè)務(wù)對(duì)公司15 年業(yè)績(jī)的彈性更大，跟蹤公司國(guó)4 輕卡銷量、把握輕卡銷量拐點(diǎn)非常重要，3-4 月是公司輕卡業(yè)務(wù)拐點(diǎn)確認(rèn)的關(guān)鍵時(shí)期。4 月公司銷售卡車2.06 萬輛，我們估計(jì)其中輕卡銷量約1.6 萬輛，皮卡、重卡分別為0.1 萬輛、0.3 萬輛，公司輕卡批發(fā)銷量環(huán)比基本持平。公司國(guó)4 輕卡銷量表現(xiàn)良好，輕卡業(yè)務(wù)拐點(diǎn)基本確立，有望為公司提供業(yè)績(jī)拐點(diǎn)的彈性。
考慮整體上市股本攤薄及集團(tuán)其他資產(chǎn)盈利情況，預(yù)計(jì)公司15-17 年EPS 分別為0.73 元、1.50 元、2.12 元，對(duì)應(yīng)15 年P(guān)E 為19.5 倍。公司15年盈利彈性較大，2 季度后公司盈利基數(shù)大幅下降，公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)基本形成，維持“買入”評(píng)級(jí)。輕卡爬坡順利、盈利能力恢復(fù)以及S3 銷量進(jìn)一步提高、乘用車新車型爬坡順利等因素將是推動(dòng)公司股價(jià)進(jìn)一步上漲的催化劑。
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