10月大秦線生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù),公司核心經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)大秦線完成貨物運(yùn)輸量3,456萬(wàn)噸,日均運(yùn)量111.5萬(wàn)噸。大秦線日均開行重車77.3列,其中:日均開行2萬(wàn)噸列車53.5列。2014年1-10月,大秦線累計(jì)完成貨物運(yùn)輸量37,414萬(wàn)噸。
圖為大秦線運(yùn)煤列車
檢修影響短期調(diào)入量,10月運(yùn)量小幅下滑
10月大秦線鐵路貨運(yùn)量/‘>鐵路貨運(yùn)量3456萬(wàn)噸,同比下降2.3%。10月9日至23日,大秦鐵路進(jìn)行了為期15天每天3個(gè)小時(shí)的例行檢修,鐵路煤炭調(diào)入量有所減少。同時(shí)相關(guān)分析指出,貿(mào)易商和煤企為了挺價(jià),可能主動(dòng)減少了鐵路煤炭發(fā)運(yùn)量,也是原因之一。隨著煤炭運(yùn)價(jià)企穩(wěn)回升和旺季到來(lái),預(yù)計(jì)全年大完成4.6億噸的計(jì)劃運(yùn)量仍是大概率事件。
線路競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯,貨運(yùn)量持續(xù)好于行業(yè)表現(xiàn)
從2014年初鐵路貨運(yùn)價(jià)格提升以來(lái),1-9月全國(guó)鐵路貨運(yùn)量持續(xù)下滑,9月貨運(yùn)量同比下降5.46%,與1月鐵路貨運(yùn)量相比下降8.0%。1-10月,大秦線完成貨物運(yùn)輸量37,414萬(wàn)噸,累計(jì)同比增長(zhǎng)1.73%。公司線路競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯,貨運(yùn)量持續(xù)好于行業(yè)表現(xiàn)。
國(guó)產(chǎn)煤價(jià)格優(yōu)勢(shì)顯現(xiàn),煤炭進(jìn)口量持續(xù)下降
10月份全國(guó)煤及褐煤進(jìn)口量2013萬(wàn)噸,環(huán)比減少103萬(wàn)噸,下降4.9%,同比減少830萬(wàn)噸,下降29.2%;1-10月份累計(jì)進(jìn)口24299萬(wàn)噸,同比下降7.7%。按照發(fā)改委年內(nèi)煤炭進(jìn)口量減少5000萬(wàn)噸的要求,后兩個(gè)月尚有2987萬(wàn)噸的減量任務(wù)。
短期分流無(wú)虞,長(zhǎng)期利率下行提升配置價(jià)值
雖然鐵路貨運(yùn)能力整體過(guò)剩,大秦處于“黃金線路”并具有價(jià)格優(yōu)勢(shì),短期內(nèi)分流壓力不大。隨著GDP增速放緩,預(yù)計(jì)長(zhǎng)期利率將成下降趨勢(shì)。2014年以來(lái)10年期和30年期國(guó)債到期收益率均下降100個(gè)BP,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下降將提升公司配置價(jià)值。
預(yù)測(cè)2014-16年EPS分別為1.05元、1.07元和1.10元,維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。
目前股價(jià)對(duì)應(yīng)14年P(guān)E為8.5倍,14PB為8.3倍,估值較低,而當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)股息率(假設(shè)分紅率相同)高達(dá)5.9%。維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素:煤炭需求大幅放緩、進(jìn)口煤量大增、大盤系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等。
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